“买入期权”与“网格高抛低吸策略”的结合

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当BTC行情波动较大，经常涨跌两三千美元时，这种行情非常适合Gamma剥头皮策略。 近期真实市场测试也有3%左右的日化率。

在今天的文章中，我主要是给大家一些建议，并对Gamma Scalping策略做一个大概的介绍。

Gamma Scalping策略，其实就是买入期权+网格高抛低吸的策略。 下面我将分别介绍这两种策略，然后谈谈Gamma Scalping策略如何将它们结合起来。

01

看涨期权策略

购买选项相对容易理解。 例如，您看好BTC会上涨，现价为38258，于是买入1月29日到期的行权价为40000的看涨期权，当前卖出价为0.11BTC，约合4246美元.

买了之后就开始烧香拜佛，希望大盘上涨。 终于，在一个月的风雨交加的夜晚，你打开手机APP，看到大盘已经突破4万，指向新高，2500美金的浮盈已经超过50%。 犹豫着平仓走人，这时你想起上次群里的张三在凡尔赛发盈利，说没有钢铁般的意志是不可能致富的。 你决定再等等，只要月底 BTC 达到 10 万美金，你就可以换一辆好车，运气好的话，你甚至可以把你正在睡觉的模拟女友换成真人。 于是你打开汽车之家APP，对比一下宝马5和奔驰E的操控，然后就开开心心的睡着了。

第二天，还没睡够，就被手机上的行情推送吵醒了。 美国10年期国债收益率飙升，各类风险资产暴跌。 BTC 没有停止下跌的迹象。 20折优惠。

您想开户查看，但Deribit无法再开户。 刷新了半天，终于连上了。 不仅昨天的浮盈没有了，现在的浮亏是40%。

接下来的一整天，你无心工作，一直在关注各种财经新闻，看各种大神发表大观点。 美国宏观经济尚未出现复苏迹象。 拜登政府不可能一上台就停止放水； 灰度基金尚未恢复公开认购，表明仍有未兑现的乐观预期； 省了2块钱，还可以坐小黄车回家。

经过一番思想斗争，价格似乎稳定在 34,000。 你庆幸自己没有止损，这是神一般的操作。 然后你打开 Deribit，看看它是如何稳定下来的。 损失比以前严重了 45%。 记得有人提到，买期权，即使市场价格不动，你也要付出一种叫做时间价值的东西。 你后悔了，时间一长，那个小丑其实就是我自己。

以上心路历程，可能很多期权买家都有过吧？

这里对期权时间价值的概念做一个直观的解释。 比如明天下午4点价格破40000和1月底价格破40000，凭你的直觉经验哪个更有可能？

大多数人应该选择后者，因为到1月底市场还有很多时间可以折腾。 既然变现的可能性大，同样行权价40000的看涨期权自然会比1月底到期的看涨期权价格更高。 因此，如果你买入期权，市场一直在朝不利的方向波动或向上运动，距离到期仅剩几天，市场会认为你的期权变现的可能性较小，这体现在盈亏，就是你的期权价格每天都在下跌，浮亏越来越大，也就是你付出了所谓的时间价值。

但是，请记住，BTC 是一种高度波动的资产，一天内可能下跌 50% 或上涨 20%。 市场认为可能性降低，但不代表就是对的，所以没必要过多关注期间的盈亏，虽然从人性的角度来说是很难接受的看着你的损失每天都在增加。

02

网格高卖低买策略/安排

网格策略也是一个简单的策略。 比如你手里拿着1个BTC，你还有等值的38258个USDT，然后你在交易所下单，每150美金下单，一共10个卖单，10个买单，所以有就是下面的挂单，这些挂单就像一张网，所以叫做网格策略：

‒ 39758，售出 0.1BTC

‒ 39608，售出 0.1BTC

‒…

‒ 38408，售出 0.1BTC

‒ 38108，买入0.1BTC

‒ 37958，买入 0.1BTC

‒…

‒ 36758，买入 0.1BTC

如果价格一直在36758和39758之间震荡，那么你一直在高抛低吸，赚取买卖的差价，但是如果价格一旦涨到39758之上，或者跌破36758并且长时间没有回归，你将失去怀疑人生。

比如你在2020年10月13000波动的时候开始这个策略，现在你应该觉得世界上最悲哀的事情就是币没了，人还在； 而如果你在2017年底2万的时候开始做这个策略，你觉得不是一币一别墅吗？ 怎么会是区块链骗局。 由于其高波动性，网格高抛低吸策略并不是一个非常理想的策略。

03

伽马倒卖策略

Gamma Scalping策略是将上述买入期权策略与网格高抛低吸策略的特点相结合。 从字面上理解，Scalping的翻译就是剥头皮。 我们常说跨交易所搬砖，低买高卖赚取中间价差，就像刮一小层头皮一样，是Scalping策略。 所以Gamma Scalping字面理解就是Gamma低买高卖的策略。 所以要理解这个策略，有必要解释一下什么是Gamma。

在 Deribit 中，当你将鼠标移动到目标选项的最后一列时，会出现相应的希腊字母值。 在示例中，它是一个执行价格为 38,000 的看涨期权，将于 1 月 29 日到期。您可以看到它的 Delta 为 0.55，Gamma 为 0.00003。

那么达美是什么？

我们可以从两个角度来理解Delta：

Delta 表示市场认为期权将在到期时被执行的概率。 以上面的例子，市场认为1月29日北京时间下午4点的价格有55%的概率是38000以上。 最低概率为 0，最高概率为 100%。 因此，一个BTC期权对应最小为0，最大为1；

Delta代表持仓，正delta代表看涨持仓，负delta则相反。 比如你的仓位是Delta+20，你可以理解为做多20，那么每增加1美元，你就会获利20美元；

运动概率和位置的理解是相通的。 例如，持有1月29日行权价为8000美元的看涨期权，市场认为到期时一定在8000美元以上，那么期权被行权的概率为100%，Delta为1、如果你持有期权，你将有+1的Delta，每涨1美元，你赚1美元，每跌1美元，你亏损1美元。

那么伽玛是什么？

从数学定义来看，Gamma 是 Delta 对标的资产价格的导数。 在一个流行的类比中，Delta 是速度，Gamma 是加速度。 我们学过初中物理，位移公式：

S=Vot+(at^2)/2

其中，S代表位移的大小，V0为初速度，t为时间，a为加速度。 让我们比较一下标的价格变动对盈亏的影响：

盈亏=DeltaS+(伽玛^2)/2

其中，PNL代表盈亏usdt买入最低多少，S代表标的资产价格的变动。 可以看出，两者的公式非常接近。 举上面的例子，买入1月29日到期价38000的看涨期权，Delta为0.55，Gamma为0.00003，bit增加500美元，那么我的利润大概是：

0.55500+½0.00003*5002=275.08 美元

我们试图抛开数学公式来理解。 比如我们从A点坐车到B点，Delta只关心最后有没有到达（比如我们买入38000的看涨期权，Delta只关心价格是高于38000还是低于到期时38000，高于Delta为1，否则为0）； Gamma是沿途的路径，比如倒车接人，一路飙车等，理论上只要不中途下车（中途没有止损或平仓），这条路对你来说并不重要。 就像最近的价格回到了10天前的36000。

可惜，我们终究都只是普通人。 卖家会担心中间的波动会把它炸掉，而买家会经历盈亏的大起大落。 对于卖方而言，Dynamic Delta Hedging (DDH) 是一种防止展期的 ABS 系统； 对于买家来说，伽马剥头皮就像一台相机，记录下沿途的美景。 毕竟著名动作影星波多野结衣也说过：“有些人就是喜欢恋爱的感觉，而我却喜欢记录恋爱的美好过程。”

因此，Gamma Scalping 是期权买家最基本和最重要的策略之一。

▋Gamma缩放策略原理

Gamma Scalping 的策略原理如下。 比如现在的价格是37500，我买了一个看涨期权，行权价是38000。 增量为 0.55。 一开始，我将做空 0.55 BTC 的期货，因此我的头寸的总 delta 为 0。。

当价格上升时，期权的delta会上升（因为delta是行权的概率，越高市场认为行权的概率越大），比如delta上升到0.6，这时候，我会下期货单，然后做空0.05 BTC，使得我仓位的整体Delta回到0，体现在期货上，价格越高卖出越多，相当于期货止盈；

当价格上涨并突破上轨时，此时假设期权的delta升至0.8，同时做空0.8 BTC期货，则期货不再止盈，使得期权剩余的delta为0.2 Delta，即每增加1美元，你将继续赚取0.2美元，不存在普通网格策略破网后追不上的问题；

如果价格再次回落，您的挂单将带回之前高位卖出的期货。 比如价格回落到37500，期权价格会回到原点，但是你的期货在38000、38500、39000的价位做空，然后又在37500、38000的价位买回，而38500，一次操作500美元的价差是实实在在的盈利，不用再经历浮盈到浮亏的过山车心情；

如果价格继续下跌，看涨期权将开始亏损。 因此，期货一开始是平衡的，Delta将做空0.55 BTC。 再次止盈。 也就是说，做空期货的利润用来弥补买入看涨期权和标的物价格下跌的损失。

▋Gamma Scalping策略实施

当然，Gamma Scalping 策略并不完美，最大的敌人是行情的小幅波动。 因此usdt买入最低多少，我们在实现的时候，需要做到以下几点：

主观预测市场未来是否会小幅波动或震荡一段时间，只能由个人来完成。 辅助方法是因为波动是聚集性的，近期的大波动一般会导致近期大波动，但是大波动什么时候进入稳定很难预测；

买入价格相对便宜、到期时间和行使价合适的期权。 什么样的期权价格比较便宜？ 我个人的方法是比较看涨期权的历史波动率HV和IV。 如果IV相对于HV有比较大的折扣，我会认为它比较便宜。

我通常选择每月作为到期时间，因为你会发现越近的期权，虽然Gamma的绝对值越大，但是随机性也高很多。 很可能期货没有几次高抛低吸，期权已经交割，距离太远的期权Gamma比较小。 如果Gamma小，Scalping再多的刮刀都刮不下来，距离太远的期权占用保证金时间太长，流动性不够好。 合适的行权价是指我一般会选择公允价值的期权或者一两个行权价的期权，因为期权越假，Gamma越小，不可能获得太多利润。

-结尾-